*数据均为2020年科创板受理时的状态，数据来自招股说明书

其中权益份额指合伙份额经济利益对应的蚂蚁集团股份占比，由合伙协议规定，不一定等同于合伙企业间接持股比例

蚂蚁集团向阿里集团合伙人及蚂蚁集团高管授予蚂蚁集团「出资入股」，对应真实股份，并通过有限合伙企业间接持股。

经济受益权，其操作模式可以理解为以现金方式结算的期权，其授予逻辑与期权类似，但最终授予人（君瀚）将以现金方式结算「股权」增值部分，员工并不会获得真实股份。

蚂蚁集团招股书描述为「一种以股份价值为基础的经济激励安排」，受协议约束，不涉及真实股份，本质并不是股权激励。虽不涉及真实股份支付，但实际对应蚂蚁集团股份30.79亿股（占比当时蚂蚁集团总股本的12.9%）。招股书日已经授予了90%。

如果要做实SER虚拟股权的性质，君瀚是需要进行回购，但回购的资金不菲，至IPO申报时，蚂蚁集团的每单位SER对应价值将近400元（每单位SER对应5.58股，IPO定价68.8元），如果将全部授予的SER进行回购蚂蚁集团需要支付将近1,900亿元。

因此公司在上市申报时是打算把SER直接转成A股的限制性股票，基础价格转为限制性股票授予价格。可以说这招「移花接木」非常巧妙，十分「合理」地避开A股上市前的工商登记和200人股东限制，同时又保证了员工上市前后利益不变，公司也不用自己掏钱做回购，兑现的方式依然过渡给了二级市场的投资者们。

也许有人也甚是疑惑，蚂蚁的SER与其他公司上市前发的期权好像没什么差别，蚂蚁只是发明了一个新的名称「经济受益权」，然后跟真实股权撇清关系，就可以解决A股限制的大部分问题。

但事实是蚂蚁集团的IPO宣告停滞，这也意味着这招移花接木没法实现，我们也无从得知证监会对此是什么态度。如果这种方式可行，那真是彻底颠覆了A股上市前股权激励的做法。

那么上市没有成功，按照SER本来的规则，应该由君瀚来进行回购，但公司激励计划说的很清楚，上市前回不回购、什么时候回购完全是由授予人（君瀚）决定的。

但据说现在每单位SER内部定价降至195元且并没有真实执行回购。这对于蚂蚁集团的员工而言，可以说从致富狂欢直接掉入冰窟。大概蚂蚁集团还在等待下一个上市的时机，但对员工而言如此大的心理落差在，整体感受肯定是不好的。

为了安抚股东和员工，2022年5月，蚂蚁进行了首次分红，按照阿里披露的获得39.4亿分红，持股33%来算，分红总额高达120亿。

与华为TUP类似，SERs的持有者们同样可获得分红。按照SER对应的持股比例12.9%计算，所有持有SER的员工可获得分红总额为15.5亿元。每SER对应分红为2.44元，已归属的SER可获得分红。2.44元的分红相对150元的账面价值收益率仅为1.63%，这是不用出资情况下净收益。

假设某P7同学2020年获得4,000 SERs，2022年归属50%，今年可获得的分红为4,880元。

2021年开始新授予的SER可自主选择等价值转换为GRU，GRU按照时间归属直接兑现，GRU的价值即为SERs的账面价值，大部分员工每股GRU为150元（195元股权价值扣除45元基础价格）。GRU更偏一种递延奖金发放方式，短期且流动性强。

无疑分红和GRU的推行可一定程度上稳定军心，也侧面反映了蚂蚁暂时没有再次IPO的计划。